（原标题：央行约谈部分金融机构条件加强债券投资庄重性?债市应声“刹车延缓”）

21世纪经济报谈 见习记者余纪昕 上海报谈

据21世纪经济报谈了解到，12月18日上昼，央行约谈了本轮债市行情中部分来回激进的金融机构，所提条件主要包括：要密切难得本身利率风险等风险气象，普及投研才智，加强债券投资庄重性，照章合规开展投资来回。央行近期依然严厉查处了一批涉嫌出借账户、阻扰阛阓价钱、利益运输、内控缺失等非法举止的机构，同期正在全面摸排非法举止陈迹，后续将保抓常态化的司法查验，对债券阛阓不法非法举止零容忍。

本次约谈的布景，是债券二级阛阓近期以来抓续火热的债牛行情。

12月2日，10年期国债收益率下破2.0%整数关隘。此后债市一起呼吁大进，债牛热度抓续。时辰仅畴昔短短11天，12月13日，30期国债收益率亦下破2%大关，而十年期国债收益率则“狂飙”来到1.7%上方的历史新低位置。

其间曾有多位债券从业东谈主士向记者直言，本轮“超等行情”中，债市收益率下行幅度令机构也始料未及，“是在提前透支来岁的盈利空间”。他们臆想，监管不会对单边下行坐视不睬。

21世纪经济报谈记者向一位股份行痛快子固收部门东谈主员了解到，其已收到上述约谈。某券商固收自营东谈主士则对记者暗示，本轮约谈或将分批分次进行，其经由可能要抓续几天。亦有城商行金市部债券投资东谈主员告诉记者，“18日今日地午还有机构要不竭谈。”

约谈之下，债券二级阛阓反应怎么？

此条音问一出，18日上昼11时傍边债牛行情“急刹车”。控制中午，中长端利率债一度暴跌。10年期国债活跃券240011收益率由早间的1.71%“扭头”大幅上行6BP，最高至1.77%。30年期国债活跃券2400006收益率则重回2%上方区间，最高达2.0150%。

对此，有来回员向21世纪经济报谈记者解读称，当日11时债市“跳水”是因为本轮约谈对阛阓形成了一定震慑作用。但由于央行脱手整治的对象主要只在一些存在来回乱象的金融机构，对往常投资来回并不干扰，他们合计对行情影响仅仅暂时的“小插曲”，意在教导机构不要过度抢跑树立。

机构端情谊的赶快建筑体目下了盘面上，下昼开盘债市行情由“暴雨”转“小雨”。18日午后，银行间二级阛阓债券跌幅相较午间来说广宽有所收窄。贬抑当日17时，10年期国债活跃券240011收益率收于1.7475%，较开盘仅小幅上行2.75BP。

在此关隘，机构从业者们奈何看改日债市走向？

记者多方了解到，阛阓目下的念念法形成了一定分化。一方面监管音问需引起债券投资机构警惕，2024年以来央行曾屡次就机构过度炒作债券价钱、非法高频来回举止作出警示，并向阛阓教导长债利率风险，以防其收益率单边下行趋势约束强化。而另一方面，阛阓内作念多力量依旧巨大，机构乐不雅预期还未结束。以最具行情代表性的10年期国债为例，“24附息国债11”在近一个月来的收益率约束下行中，其流动性依旧保抓在高位。

数据开始：DM数据

记者注重到，尽管“24附息国债11”的成交收益率靠拢1.7%的压力位，其投交热度却不减。12月16日、17日的成交笔数仍在1000笔险阻，单日成交额分歧在458.3亿元、499.16亿元，相较11月同期未有缩量迹象，一定进程上反馈了机构的止盈能源暂且不及。

某基金信用筹商员告诉记者，在她看来，本次央行约谈意在贬抑下行过快的速率，债券收益率恒久下行趋势并未更动。止盈的大皆是来回盘，树立盘和此前踏空、现正渴慕小幅回调并趁便加仓的机构资金仍在不雅望中摩拳擦掌。

“这两周收益率下行得太快了，细目要稳一稳，但趋势上照旧不看空。”她暗示，央行在贬抑节律、教导风险，她对债券后市走势依然看好。“除非有大的利空身分，目下全体收益率照旧处于趋势性下行的标的。”

对于约谈时机，多位机构东谈主士向记者指出，此时碰巧年内2万亿元新增化债额度分拨竣事，各地新发隐债置换债的技艺。央行之是以前阵子按兵不动、此时才脱手约谈，可能也有出于保护债市不受所在政府债集中刊行带来的供给冲击的考量在内。

降准降息预期热烈 

记者了解到，机构东谈主士们对债市的乐不雅气派大多是出于“降息降准在路上”的预期。他们合计，10年期国债收益率后市中是否会不竭下破1.7%，根蒂上仍取决于融资利率的“底”，即动作其变动下限的资金老本后续调降情况。

前述城商行金市部债券投资东谈主员对记者分析谈，动作树立资金的开始，欠债端的银行1年期同行存单利率还在1.69%傍边。而财富端10年期国债利率却已来到控制1.7%的低位，“再往下就跟银行融资利率倒挂了！”他强调，就算债市收益率要再不竭下行，也得等在银行欠债端补降之后。

尤其值得注重的是，12月11日至12日召开的中央经济责任会议，提到了要执行贬抑宽松的货币战略，应时降准降息，保抓流动性充裕。因此“应时降准降息”的后续落地就成归还市万众瞩概念要津要素。

光大证券固收团队在研报中臆想，来岁将镌汰进款准备金率1.5个百分点傍边，此外，在本年年底前还将降准0.25-0.5个百分点。

东方金诚首席宏不雅分析师王青合计，2025年央即将不竭执行有劲度的降准降息战略，其中战略性降息幅度可能达到0.5个百分点，昭着高于本年0.3个百分点的降息幅度。

有债券筹商员向记者暗示，监管干扰带来的可能并不会形成债券收益率“V字形的绝地反弹”，而仅仅融合收益率下落的节律，驻守急剧下行带来的利率风险。他合计待后续降准降息落地，以10年期国债为代表的债券收益率或将广宽随之“走下台阶”，步入极新的下限区间内进行波动。